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145亿美元太低了!Tiffany 要求 LVMH集团提高收购报价

发布日期:2019-11-08   来源:互联网

  10月底,法国奢侈品巨头 LVMH(路威酩轩)集团证实了收购美国奢侈珠宝品牌 Tiffany(蒂芙尼)的意图。消息人士透露:LVMH 向 Tiffany 主动提交的报价是每股120美元,对后者的估值达到145亿美元。

  周三有知情人士表示,Tiffany 已要求 LVMH 集团提高其收购报价,并称 LVMH 严重低估了 Tiffany 的价值。

  消息人士透露,Tiffany 董事会认为,LVMH 提出的每股120美元的全现金报价太低,不足以形成谈判的基础。Tiffany 已通知 LVMH,如果愿意提高报价,Tiffany 可以公开账目,并提供保密的尽职调查。

  据称,LVMH 集团也在努力考虑新的报价,但确切的数字尚无法得知。2018年7月,Tiffany 的股价曾一度触及每股139.5美元的高点,这可能会影响 Tiffany 董事会对报价的预期。

  Tiffany 于1837年成立于纽约,是全球闻名的高级珠宝品牌。1961年奥黛丽·赫本(Audrey Hepburn) 主演的电影《Breakfast at Tiffany’s》更让品牌在世人心目中留下难以磨灭的印象。自2015年以来,该公司经历了年度销售额和利润下滑,直到2017年才实现收入回升。

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  Tiffany 的首席执行官 Alessandro Bogliolo 曾是意大利牛仔时尚集团Diesel的负责人,并曾在 LVMH 集团旗下 BVLGARI(宝格丽)效力16年。在他的领导下,Tiffany 一直在发展电子商务,并试图用更实惠的吊坠、耳环和创新设计来吸引年轻消费者。

  据消息人士称,LVMH 集团认为 Tiffany 需要在重塑品牌和营销方面投入更多资金,而要做到这一点,他们只有归入 LVMH 集团的旗下才能实现。

  根据路透社的分析师表示,预计 Tiffany 本财年的销售额增速将不到1%,营业利润率为18%;而想要从收购 Tiffany 的交易中获得足够的投资回报,LVMH 集团必须在接下来的五年里将这两个数字分别增加到 9%和 24%。即使是LVMH 集团自身,接下来五年内预计的年销售增长率和营业利润率也仅为8%和21%。

  而如果在目前的价格基础上进一步提高报价到130美元每股,那么 LVMH 集团必须在接下来的五年里将Tiffany 的销售增速提高到11% 才能实现正向的投资回报。

  不过分析师也表示,LVMH 集团过去的收购一直着眼于五年以上的长期表现,因此股东们很可能愿意为了拿下Tiffany 而作出一定的短期牺牲。

  开云集团与历峰集团是否会袖手旁观?

  虽然目前只有LVMH 集团对Tiffany 表示出了收购的兴趣,但是这并不意味着其他奢侈品巨头会对此次交易坐视不理。

  贝恩咨询(Bain & Co)的数据显示,珠宝首饰是2018年奢侈品行业中表现最强劲的领域之一,价值200亿美元以上,预计今年全球可比销售额还将增长7%。

  LVMH 集团于2011年收购 BVLGARI(宝格丽),提振了其当时规模最小的硬奢侈业务部门(珠宝和手表)。该部门还包括 Hublot(宇舶表)和 Tag Heuer(泰格·豪雅)等品牌。尽管如此,珠宝和手表部门仅占到 LVMH 集团 2018年收入的9%和利润的7%,仅为其核心时装和手袋业务的五分之一左右。其核心的时装和手袋业务包括 Christian Dior(迪奥)、Givenchy(纪梵希)和 Louis Vuitton(路易威登)等重量级品牌。

  收购 Tiffany 也将扩大 LVMH 集团在婚庆和钻石等领域的份额,也会增加其在美国奢侈品消费者中的市场份额。据其中一位消息人士透露,如果达成交易,LVMH 计划将宝格丽和 Tiffany 分开发展。据加拿大皇家银行的分析师表示,在被LVMH 集团收购之后,宝格丽的销售已经增加了一倍。

  据彭博社的分析师表示,历峰集团(Richemont)和开云集团(Kering)如果同样选择提出120美元每股的报价,他们的净负债将达到其EBITDA(息税折旧摊销前利润)的2.5倍左右,这一数字仍在两大巨头可接受的范围之内。

  在两家奢侈品巨头之间,历峰集团可能会更“乐于”挑战LVMH 集团的报价。如果 LVMH 集团能够成功在Tiffany 身上复制宝格丽的成功例子,那么将会对另一奢侈品巨头,历峰集团(Richemont)的旗舰品牌Cartier (卡地亚)形成有力的挑战,LVMH 集团也将取代历峰集团成为全球最大的奢侈品珠宝集团的地位。

  但是历峰集团目前正忙于收购线上电商Yoox Net-a-Porter 业务的后续整合,以及和中国电商巨头阿里巴巴建立合资公司等事宜,此时跟进LVMH 集团的报价会对他们造成很大的压力。有分析师认为,历峰集团的“分身乏术”也是LVMH 集团选择在此时提出报价的原因之一。

  对于开云集团来说,他们在财务上更加宽裕:他们依然持有运动品牌 Puma(彪马)15.7%的股权(总价值约18亿美元),可以选择出售以用于更有潜力的投资,比如收购Tiffany。和LVMH 集团一样,开云集团的珠宝和手表部门的销售占比也偏低,2018年仅为6.8%,有很大成长空间。但是对于开云集团来说,Tiffany 的珠宝价格普遍处于中低端的轻奢范围,这与开云集团目前专注于高端奢侈品的战略并不相符。

  同时分析师也表示,目前 LVMH 集团在财力上拥有优势,如果他们选择进一步提高报价,那么开云集团和历峰集团将更加难以匹配他们的价格。